Les dirigeants de Wendel sont des managers très intéressés
Sans attendre la publication du document d'enregistrement universel de Wendel, nous avons eu accès à l'impact pour les actionnaires de cette holding, des multiples mécanismes de co-investissement réservés aux dirigeants. Calculés sur la base des éléments disponibles fin décembre dernier, ces dispositifs entraînent une dilution de 3,1 % de la valeur du portefeuille des sociétés non cotées. Ce qui veut dire que le mécanisme de « carried-interest » se traduisait au 31 décembre par un enrichissement des dirigeants de Wendel à hauteur de 112 millions d'euros, compte tenu d'un portefeuille non coté d'une valeur de 3,6 milliards d'euros (en recul d'une année sur l'autre en raison des mauvaises performances de Scalian). Ces 112 millions représentent une valeur créée sans aucun risque, puisque l'équipe dirigeante de Wendel peut bénéficier d'une quote-part de la plus-value comprise entre 7 et 12 %, tout en n'apportant que 0,5 à 0,6 % de l'investissement global. S'ils investissent 100 000 euros dans une nouvelle participation de Wendel, ils peuvent ainsi recevoir près de 2 millions d'euros à l'occasion d'une cession, à condition que certaines conditions soient réunies. À cela s'ajoute la valeur des parts de co-investissement souscrites par l'équipe de management de Wendel (pari passu et ratchet) estimée à 56 millions d'euros à la date du 31 décembre 2024.
L'équipe dirigeante de la holding contrôlée par la famille Wendel a donc capté 168 millions d'euros. En principe, ces mécanismes sont destinés à aligner les intérêts des dirigeants sur ceux des actionnaires. Mais si l'action Wendel a progressé de 15 % en 2024, cela n'est pas dû au portefeuille de participations non coté, mais à la bonne performance de Bureau Veritas, participation acquise en 1995 et en 2004. Et que Laurent Mignon vient de réduire encore cette semaine près d'un an avoir cédé 9 % du capital, dont une partie à Bpifrance. Des arbitrages a priori contre-intuitifs dans la mesure où cette participation est celle qui crée le plus de valeur pour Wendel.